01 第二層思考
※ 你不能做別人都在做的相同事情，卻期望表現比他們還要好．與眾不同本身不應該是個目標，而是思考方式． 結論很簡單：取得優異的投資成果，你必須對於價值持有非共識看法，而且必須準確才行，這事可不容易．你必須擁有傑出的分析能力、洞見或遠見．但由於需要傑出，所以很少人擁有．（p.25-26)
02 了解市場的效率(以及它受到的限制)
※ 每當價格和價值發生差異，就會有人採取行動，消除那些差異．大部份人都被貪婪、恐懼、嫉羨和其它的情緒牽動著，使得我們不可能保持客觀，也因此容易犯下嚴重的錯誤．（p.36)
※ 不願冒險開創機會的人，只好把機會拱手讓給那些願意去開創的人．（p.39)
03 價值
※ 沒有人能夠坦然面對虧損．最後，任何人都會開始懷疑：「也許對的不是我，而是市場．」當他們開始想， 「己經跌了這麼多，我最好趕快脫手，以免價格掉到零」，危險便到達極點．這樣的想法，使得市場形成底部......並且導致人們在那裡賣出．（p.49)
04 價格和價值之間的關係
※ 投資是一種人氣競賽，最危險的是在人氣鼎沸時買進．在那一點，所有有利的事實和意見，都已經反映在它的價格上，而且找不到等待進場的新買盤．最安全和潛在獲利最高的作法，是在没人喜歡的時候買進某樣東西．假以時日，它的人氣，以及它的價格，只有一條路好走：上漲．（p.57)
※ 泡沫中，投資人對市場動能的迷戀會壓過價值和公平價格的任何概念，貪婪（加上站在場外看著別人輕鬆賺錢的痛苦）沖銷了原本可能懷有的小心謹慎．我想信投資方法根據堅實的價值，才是最可靠的．依賴泡沫也許是最不可靠的．（p.60)
※ 以低於價值的價格買樣某樣東西．依我的看法，這才是正道．以低於內在價值的價格買進，然後等資產價格漲向它的價值，並非可遇不可求之事；這只需要等到市場參與者大夢初醒，發現事實．當市場運轉順暢，價值就會對價格形成磁吸力量．（p.61)
05 了解風險
06 認清風險
※ 「風險走了」的迷思，是最危險的風險來源之一，也是促使任何泡沫脹大的重要因素．在鐘擺往上擺的極端，投資大眾相信風險很低，以及投資肯定帶來獲利而如癡如醉，以至於忘掉謹慎、憂慮和虧損，只在意與機會錯失交臂的風險．（p.87)
07 控制風險
※ 審慎的風險控制者曉得他們不知道未來，他們只知道未來包含一些負面的結果，但不知道這些結果可能有多糟，或者它們發生的機率有多少．因此，主要的陷阱是在於無法知道「多糟才算糟」，以及因此作出不好的決定．(p.104)
※ 如果我們老是這麼說：「我們不能做這樣、做那樣，因為結果可能比我們所曾見過的還要糟．」那麼我們會動彈不得．（p.107)
※ 長期投資之路，需要靠風險控制，多過於靠激進的行動．大部份投資人的整個生涯中，投資成果主要是由曾經賠過多少次、賠得多慘所決定，賺錢操作有多出色則沒有那麼重要．技巧熟練的風險控制，是價秀投資人的標誌．（p.108)
08 注意循環
※ 沒有一件事物是永遠往一個方向走的．樹木不會高聳入雲．極少東西會跌價到一文不值．堅持用今天發生的事預測未來，幾乎比任何事都更危及投資人的財富．（p.109)
09 注意鐘擺的擺動
※ 「聰明人在一開始就做的事，笨蛋等到最後才做」．（p.124)
10 力抗負面的影響
a. 貪婪
b. 恐懼
c. 將邏輯、歷史、歷經時代考驗的常規置之不理的傾向
※ 「自欺比任何事情都要容易．人每有一個願望，就也相信那會成真」．他們相信某些根本的限制條件不再有效－因此過去的公平價值觀念不再重要－這正是每一個泡沫和隨之而來的崩盤之核心．（p.131)
※ 這往往是貪婪作祟的結果，「極其短暫的金融記憶」使得市場參與者無法看清這些型態一再發生的特質，以及無法避免它們的特性．（p.132)
※ 價格上漲是一種麻藥，影響人的所有推理能力
d. 傾向於順從群眾的看法
e. 嫉羨
※ 與世隔絕的人，可能十分快樂．但一見到別人過得比自己好，境遇馬上變得可憐起來．在投資的世界中，大部份人發現自己難退居場外，眼睜睜看著別人賺比自己多的錢．（p.135)
f. 自負
※ 情況對的時候，覺得自己很聰明，而且其它人也都同意你很聰明．（p.136)
※ 自我懷疑的傾向，加上別人成功的消息，形成一股強大的力量，引導投資人作出錯誤的事情．（p.137)
11 反向而行
※ 閱讀資產負債表、觀察金融工程的最新奇蹟，或者聽到別人談起穩賺不賠的故事時，務必保持懷疑之心．(p.154)
※ 群眾所犯的錯誤十分明顯，他們在頭部展現樂觀情緒，在底部展現悲觀情緒．因此，為了從中得利，我們必須懷疑頭部出現的樂觀情緒，以及懷疑底部瀰漫的悲觀情緒．（p.155)
※ 我非常確定的是，到了刀子不再下跌，塵埃落定，不確定性消失時，也就找不到非常便宜的東西了．當買進某樣東西再次讓人感到放心，就意味其價格不再便宜划算．因此，一開始不教人坐不安的投資，獲利通常不大，這樣的事情往往相當矛盾．（p.156)
12 尋找便宜貨
※ 第一層思考者傾向於過去的價格疲態視為值得憂慮的事情，而不是資產變得更為便宜的跡象．（p.161)
> 悲觀的人認為世界末日來臨 ，樂觀的人認為跳樓大拍賣來了．
※ 投資人顯然會因為心理面的弱點、分析錯誤，或者拒絕涉足不確定的地方，而被迫犯下錯誤．第二層思考者能夠看出別人犯下的錯誤，這些錯誤為他們製造出便宜貨．（p.166)
13 守株待兔
※ 危機發生期間，投資成功的關鍵是：(a)不受非出售不可的力量影響，以及(b)設法成為買方．投資人要符合這些標準，需要做到下面這些事情：堅決唯價值是問、少用或者不用槓桿、擁有長期資金和副強壯的胃． 保持反向而行的態度，加上強大的資產負債表作為後盾，保持耐性，伺機進場，可以在市場一蹶不振時賺取高得驚人的利潤．（p.178)
14 保道你不知道什麼事
※ 不管我們在投資世界受到什麼樣的限制，面對它們和接受它們，遠比否認和一味往前衝要好．（p.186)
※ 馬克．吐溫：「害你陷入麻煩的，不是你不知道的事情，而是你以為百分之百知道，事實卻不然的事情．」承認你能夠知道事情有其限制，並且在那個極限內運作，而不越界到外面闖蕩，能帶給你很大的優勢．(p.188)
15 察覺我們所在的位置
※ 我們可能永遠不知道要往那裏去，但最好曉得目前在那裏．也就是說，即使我們無法預測循環波動的時機與幅度，卻一定要努力確定我們站在循環的哪個位置，並且根據所作的判斷去行動．（p.191)
※ 知道未來不容易，了解現狀卻沒有那麼難．我們需要做的事只是「測量市場的體溫」．如果我們提高警覺和保持敏銳的觀察力，就能衡量身邊的行為，並且據此判斷我們應該做什麼事．（p.192)
16 體認運氣扮演的角色
※ 我們必須採取守勢型投資，因為許多結果可能對我們不利．確保在不利的結果發生時能夠生存下去，比在有利的結果出現時保證得到最高報酬率還重要．（p.210)
※ 把世界看成不確定地方的人，有幾件事會合在一起：以健康的態度尊重風險；了解我們不知道未來會是什麼樣子；了解我們所能做的最好事情，是將未來看成機率分佈，並且根據那樣的看法去投資；堅持採取守勢型投資；強調避開陷阱．這正是思慮縝密的投資所具有的特色（p.210)
17 採取守勢型投資法
※ 守勢投資包含兩個要素．第一是投資組合排除輸家．要做到這件事，最好的方式是廣泛注意、實施高標準、要求低價格和設定很大的錯誤邊際，而且比較不願意下注在可能不確定的持續繁榮、美好的預測和發展上．（p.219)
※ 低價是保有錯誤邊際的終極來源．（p.221)
※ 操作高風險的投資組合，就像不用保護網在高空鋼索上表演．成功的話，報酬可能很高，並且引來驚呼連連．但不慎失足，可能奪走你寶貴的生命．（p.225)
※ 戒慎恐懼投資、要求優良的價值，以及預留錯誤邊際，並且了解你不知道和不能控制什麼事情，是我所知一流投資人的正字標記．（p.226)
18 避開陷阱
※ 如果高估自己忍受波動和保持冷靜沉著的能力，則當市場掉到低谷，他們就會開始犯錯，喪失信心和決定，會使投資人搶在底部賣出，把向下波動化為永遠永遠的損失，並導致他們無法充分參與後來的回升走勢．所犯的錯誤產生的影響久遠．（p.242)
※ 如果沒有特別的聰明事好做，硬逞聰明是潛在的陷阱．（p.246)
19 增添價值
20 把所有最重要的事合在一起
※ 投資群眾的心理面同樣經常呈現像鐘擺那樣的型態－從樂觀到悲觀；從輕信到懷疑；從害怕失去機會到害怕失去金錢；因為從急於買進到搶著賣出．鐘擺的擺動導致群眾買到高價，賣到低價．因此，當群眾的一員勢必惹禍上身，而在極端狀況反向而行，才有助於避免損失，最後取得成功．（p.259)
※ 錯誤邊際是守勢型投資的關鍵要素．如未來如預期般展開，大部分的投資都會成功．但當未來的演變不如預料，我們就需要錯誤邊際，來讓最後出現的結果能夠忍受．（p.263)
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