有關投資與人生最重要的事:市場凶險詭譎,巴菲特每天必看!

01 第二層思考

※ 你不能做別人都在做的相同事情,卻期望表現比他們還要好.與眾不同本身不應該是個目標,而是思考方式. 結論很簡單:取得優異的投資成果,你必須對於價值持有非共識看法,而且必須準確才行,這事可不容易.你必須擁有傑出的分析能力、洞見或遠見.但由於需要傑出,所以很少人擁有.(p.25-26)

02 了解市場的效率(以及它受到的限制)

※ 每當價格和價值發生差異,就會有人採取行動,消除那些差異.大部份人都被貪婪、恐懼、嫉羨和其它的情緒牽動著,使得我們不可能保持客觀,也因此容易犯下嚴重的錯誤.(p.36)

※ 不願冒險開創機會的人,只好把機會拱手讓給那些願意去開創的人.(p.39)

03 價值

※ 沒有人能夠坦然面對虧損.最後,任何人都會開始懷疑:「也許對的不是我,而是市場.」當他們開始想, 「己經跌了這麼多,我最好趕快脫手,以免價格掉到零」,危險便到達極點.這樣的想法,使得市場形成底部......並且導致人們在那裡賣出.(p.49)

04 價格和價值之間的關係

※ 投資是一種人氣競賽,最危險的是在人氣鼎沸時買進.在那一點,所有有利的事實和意見,都已經反映在它的價格上,而且找不到等待進場的新買盤.最安全和潛在獲利最高的作法,是在没人喜歡的時候買進某樣東西.假以時日,它的人氣,以及它的價格,只有一條路好走:上漲.(p.57)

※ 泡沫中,投資人對市場動能的迷戀會壓過價值和公平價格的任何概念,貪婪(加上站在場外看著別人輕鬆賺錢的痛苦)沖銷了原本可能懷有的小心謹慎.我想信投資方法根據堅實的價值,才是最可靠的.依賴泡沫也許是最不可靠的.(p.60)

※ 以低於價值的價格買樣某樣東西.依我的看法,這才是正道.以低於內在價值的價格買進,然後等資產價格漲向它的價值,並非可遇不可求之事;這只需要等到市場參與者大夢初醒,發現事實.當市場運轉順暢,價值就會對價格形成磁吸力量.(p.61)

05 了解風險

06 認清風險

※ 「風險走了」的迷思,是最危險的風險來源之一,也是促使任何泡沫脹大的重要因素.在鐘擺往上擺的極端,投資大眾相信風險很低,以及投資肯定帶來獲利而如癡如醉,以至於忘掉謹慎、憂慮和虧損,只在意與機會錯失交臂的風險.(p.87)

07 控制風險

※ 審慎的風險控制者曉得他們不知道未來,他們只知道未來包含一些負面的結果,但不知道這些結果可能有多糟,或者它們發生的機率有多少.因此,主要的陷阱是在於無法知道「多糟才算糟」,以及因此作出不好的決定.(p.104)

※ 如果我們老是這麼說:「我們不能做這樣、做那樣,因為結果可能比我們所曾見過的還要糟.」那麼我們會動彈不得.(p.107)

※ 長期投資之路,需要靠風險控制,多過於靠激進的行動.大部份投資人的整個生涯中,投資成果主要是由曾經賠過多少次、賠得多慘所決定,賺錢操作有多出色則沒有那麼重要.技巧熟練的風險控制,是價秀投資人的標誌.(p.108)

08 注意循環

※  沒有一件事物是永遠往一個方向走的.樹木不會高聳入雲.極少東西會跌價到一文不值.堅持用今天發生的事預測未來,幾乎比任何事都更危及投資人的財富.(p.109)

09 注意鐘擺的擺動

※ 「聰明人在一開始就做的事,笨蛋等到最後才做」.(p.124)

10 力抗負面的影響

a. 貪婪

b. 恐懼

c. 將邏輯、歷史、歷經時代考驗的常規置之不理的傾向

※ 「自欺比任何事情都要容易.人每有一個願望,就也相信那會成真」.他們相信某些根本的限制條件不再有效-因此過去的公平價值觀念不再重要-這正是每一個泡沫和隨之而來的崩盤之核心.(p.131)

※ 這往往是貪婪作祟的結果,「極其短暫的金融記憶」使得市場參與者無法看清這些型態一再發生的特質,以及無法避免它們的特性.(p.132)

※ 價格上漲是一種麻藥,影響人的所有推理能力

d. 傾向於順從群眾的看法

e. 嫉羨

與世隔絕的人,可能十分快樂.但一見到別人過得比自己好,境遇馬上變得可憐起來.在投資的世界中,大部份人發現自己難退居場外,眼睜睜看著別人賺比自己多的錢.(p.135)

f. 自負

※ 情況對的時候,覺得自己很聰明,而且其它人也都同意你很聰明.(p.136)

※ 自我懷疑的傾向,加上別人成功的消息,形成一股強大的力量,引導投資人作出錯誤的事情.(p.137)

11 反向而行

※ 閱讀資產負債表、觀察金融工程的最新奇蹟,或者聽到別人談起穩賺不賠的故事時,務必保持懷疑之心.(p.154)

※ 群眾所犯的錯誤十分明顯,他們在頭部展現樂觀情緒,在底部展現悲觀情緒.因此,為了從中得利,我們必須懷疑頭部出現的樂觀情緒,以及懷疑底部瀰漫的悲觀情緒.(p.155)

※ 我非常確定的是,到了刀子不再下跌,塵埃落定,不確定性消失時,也就找不到非常便宜的東西了.當買進某樣東西再次讓人感到放心,就意味其價格不再便宜划算.因此,一開始不教人坐不安的投資,獲利通常不大,這樣的事情往往相當矛盾.(p.156)

12 尋找便宜貨

※ 第一層思考者傾向於過去的價格疲態視為值得憂慮的事情,而不是資產變得更為便宜的跡象.(p.161)

> 悲觀的人認為世界末日來臨 ,樂觀的人認為跳樓大拍賣來了.

※ 投資人顯然會因為心理面的弱點、分析錯誤,或者拒絕涉足不確定的地方,而被迫犯下錯誤.第二層思考者能夠看出別人犯下的錯誤,這些錯誤為他們製造出便宜貨.(p.166)

13 守株待兔

※ 危機發生期間,投資成功的關鍵是:(a)不受非出售不可的力量影響,以及(b)設法成為買方.投資人要符合這些標準,需要做到下面這些事情:堅決唯價值是問、少用或者不用槓桿、擁有長期資金和副強壯的胃. 保持反向而行的態度,加上強大的資產負債表作為後盾,保持耐性,伺機進場,可以在市場一蹶不振時賺取高得驚人的利潤.(p.178)

14 保道你不知道什麼事

※ 不管我們在投資世界受到什麼樣的限制,面對它們和接受它們,遠比否認和一味往前衝要好.(p.186)

※ 馬克.吐溫:「害你陷入麻煩的,不是你不知道的事情,而是你以為百分之百知道,事實卻不然的事情.」承認你能夠知道事情有其限制,並且在那個極限內運作,而不越界到外面闖蕩,能帶給你很大的優勢.(p.188)

15 察覺我們所在的位置

※ 我們可能永遠不知道要往那裏去,但最好曉得目前在那裏.也就是說,即使我們無法預測循環波動的時機與幅度,卻一定要努力確定我們站在循環的哪個位置,並且根據所作的判斷去行動.(p.191)

※ 知道未來不容易,了解現狀卻沒有那麼難.我們需要做的事只是「測量市場的體溫」.如果我們提高警覺和保持敏銳的觀察力,就能衡量身邊的行為,並且據此判斷我們應該做什麼事.(p.192)

16 體認運氣扮演的角色

※ 我們必須採取守勢型投資,因為許多結果可能對我們不利.確保在不利的結果發生時能夠生存下去,比在有利的結果出現時保證得到最高報酬率還重要.(p.210)

※ 把世界看成不確定地方的人,有幾件事會合在一起:以健康的態度尊重風險;了解我們不知道未來會是什麼樣子;了解我們所能做的最好事情,是將未來看成機率分佈,並且根據那樣的看法去投資;堅持採取守勢型投資;強調避開陷阱.這正是思慮縝密的投資所具有的特色(p.210)

17 採取守勢型投資法

※ 守勢投資包含兩個要素.第一是投資組合排除輸家.要做到這件事,最好的方式是廣泛注意、實施高標準、要求低價格和設定很大的錯誤邊際,而且比較不願意下注在可能不確定的持續繁榮、美好的預測和發展上.(p.219)

※ 低價是保有錯誤邊際的終極來源.(p.221)

※ 操作高風險的投資組合,就像不用保護網在高空鋼索上表演.成功的話,報酬可能很高,並且引來驚呼連連.但不慎失足,可能奪走你寶貴的生命.(p.225)

※ 戒慎恐懼投資、要求優良的價值,以及預留錯誤邊際,並且了解你不知道和不能控制什麼事情,是我所知一流投資人的正字標記.(p.226)

18 避開陷阱

※ 如果高估自己忍受波動和保持冷靜沉著的能力,則當市場掉到低谷,他們就會開始犯錯,喪失信心和決定,會使投資人搶在底部賣出,把向下波動化為永遠永遠的損失,並導致他們無法充分參與後來的回升走勢.所犯的錯誤產生的影響久遠.(p.242)

※ 如果沒有特別的聰明事好做,硬逞聰明是潛在的陷阱.(p.246)

19 增添價值

20 把所有最重要的事合在一起

※ 投資群眾的心理面同樣經常呈現像鐘擺那樣的型態-從樂觀到悲觀;從輕信到懷疑;從害怕失去機會到害怕失去金錢;因為從急於買進到搶著賣出.鐘擺的擺動導致群眾買到高價,賣到低價.因此,當群眾的一員勢必惹禍上身,而在極端狀況反向而行,才有助於避免損失,最後取得成功.(p.259)

※ 錯誤邊際是守勢型投資的關鍵要素.如未來如預期般展開,大部分的投資都會成功.但當未來的演變不如預料,我們就需要錯誤邊際,來讓最後出現的結果能夠忍受.(p.263)

 

 

 

 

 

 

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